6月21日期市早盘攻略:供应端风云变幻 矿价连破新高!


  宏观&大类资产

  宏观大类:上涨的预期强烈

  中美的博弈依然是历史的进程,但两国的股市承担着不同的历史使命。“竞争性贬值”的美元边际上改善了美国的出口环境,修正了摩擦中美国科技优势推动的能源、农业出口预期。而美联储释放出的货币政策转向预期将美股推向了新高,体现了信用未现明显收紧之下对于金融稳定的呵护。假定美股继续受到货币政策的“托底”,则这一托底在未来需要关注的是低通胀环境的改变。反观国内,深市并购重组的放松带来权益融资市场基础设施的进一步改进,在不长的历史中容易联想到14年的规则放松,19年的市场承担着地方平台纾困和质押风险释放两大任务。不同于欧日市场触及的是货币政策失效后的负利率泥潭,而国内货币政策空间在外部压力缓和(美联储暂宽松叠加出口预期悲观改善)之后窗口再次打开,构筑需求侧的宽松传导预期(央行二季度调查中局面对股房配置结构的转变降低了杠杆的担忧,加强了流动性供给的信心),对于同业风险的纾困和对于头部券商流动性支持,暂缓和了信用结构转变中收缩的预期。市场料将再次启动于信用周期的重启,或结束于经济数字尤其是价格数字的上行,或结束于任务的结束。只是在这之前,我们注意到债券市场和黄金市场的波动率已经启动,对于前述乐观带来冲击。

  策略:维持美元、美股、黄金、商品、利率中性;暂低配新兴市场资产或增加对冲

  风险点:短期人民币汇率波动加剧  

  金融期货

  国债期货:降息预期进一步落地

  除了美联储外,日本央行以及英国央行均维持利率不变,且表示需要关注海外经济体下行风险,全球宽松预期潮进一步确立。对于期债来说,短期引导其价格走势的逻辑来源于降息预期落地后的利好出尽,预计期债近期或有回落动作。从配置的角度来说,中美经济周期从2018年的分化走向今年的收敛,中国经济大概率步入了经济下行的后半段(信用稳,经济回落),国内利率或仍有下行的动力,但是出现类似于18年大趋势行情的概率较小,今年的交易机会更多是阶段性的,或者说是小趋势的。

  策略:短线谨慎看空

  风险点:全面降准

  股指期货:风险偏好回升

  日英央行均在昨日表示维持基准利率不变,日央行表明需关注海外经济体下行风险,英央行则表明需关注贸易形势以及无协定脱欧风险,全球宽松预期进一步落地。短期来说,伴随着全球降息潮的到来,股指或有估值端扩张的动力。三季度来说,伴随着美国基本面的下滑,预计美股将在基本面回落预期下出现调整,而美股的下调也将从全球资金层面以及风险情绪层面对A股产生阶段性的负面冲击。

  策略:短线谨慎看多

  风险点:经济提前复苏

  能源化工

  原油:伊朗击落美无人机,中东局势再度升温

  本周宏观情绪与地缘政治都发生了较大的转折,首先是周初G20前夕中美再度出现积极互动,且两国将在G20期间重回谈判。其次是中东局势,昨日伊朗击落美国无人机,使得中东局势再度升温,虽然两国在官方表态上称会避免战争,但在近期一系列油轮受袭以及伊朗将退出伊核协议的举措来看,美国对伊朗的“极限施压”政策正在受到伊朗的反制,而美国总统发推表示伊朗犯下严重错误,我们认为两者发生战争的概率在增加,近期中东航线保费中的战争附加费上看已经体现了这一点。目前市场主要担忧伊朗下一步可能会封锁霍尔木兹海峡,使得中东近70%的原油出口受限,我们认为地缘政治是当前原油市场的焦点问题,短期油价或将表现偏强。

  策略:单边中性偏多,做缩Brent Dubai EFS

  风险: 西区出现突发性供应短缺,东区炼厂加工量增长不及预期

  燃料油:新加坡库存与前一周持平

  根据新加坡国际企业发展局(IES)最新数据,新加坡渣油库存在截至6月19日当周录得2379.8万桶,较前一周去库2.8万桶,降幅0.12%。在连续两周回升后,本周新加坡库存基本与上一期持平。从贸易数据来看,本周新加坡燃料油进口量大概为100万吨,较上周190万吨的水平下滑明显,而根据相关船期数据本月下旬船货流入量可能会进一步减少,再加上当地船燃消费的小幅改善,新加坡近期不会有太大的累库压力。值得一提的是,由于市场玩家的低硫囤货活动,IES库存数据中应该也包含了相当一部分低硫油,实际高硫油的库存降幅可能比数据反映的要更强一些。国内市场方面,主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为12美元/吨;FU1909-FU2001跨期价差为215元/吨,而新加坡380掉期1908-1912合约价差为39.5美元/吨,经汇率换算FU 91价差较外盘月差低56元/吨。参考外盘,91价差仍有一定上涨空间。当前来看,由于低硫燃料油的供应预期改善,新加坡远月合约(临近2020年初的合约)近期有所走强,对月差形成一定压制。但我们认为短期内近月合约会受到基本面的支持,表现更为强势,对月差形成有力支撑,因此可以考虑继续持有FU 91正套头寸。

  策略:中性,继续持有FU1909-2001正套

  风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂;伊朗燃料油走私量大幅回升。

  沥青:炼厂库存无明显压力,且在降价并没有明显刺激到需求的情况下,下周沥青价格不排除暂时持稳

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