6月10日期市早盘攻略:淡季钢价底部震荡 成本凸显支撑作用


  宏观&大类资产

  宏观大类:关注宽松预期交易的阶段性证伪风险

  摘要:经济因为周期而呈现跌宕起伏,在起伏中进行着风险的调节。现代债务经济的运行模式,在增加杠杆的过程中,毁灭着原有的周期,但是在更大的循环中增加着更大的不确定性。在当前周期的下行过程中,贸易因素的叠加更快加速了中上游经济体感受到的寒意——澳洲、印度等相继进入降息的路径。

  市场的分歧依然在于对预期管理的认识上。悲观的PMI和低预期的非农就业,似乎证实了美国经济回落的压力,市场将美联储“维持经济扩张”的表述解读为未来降息的信号,十年期美债收益率回落至2.08%——为2017年美国减税通过前的利率水平。美元市场在宽松预期交易中,再次上调了风险偏好,但是人民币资产供给侧改革影响下,加重了分子端的定价。

  大类资产配置展望:

  利率:维持利率中性。美债:2%之上开始摇摆,美股波动率的回落和7.5万的非农料不足以驱动美联储方向发生实质性转向,褐皮书维持温和增长判断。中债:刚兑打破环境下风险溢价的降低意味着无风险收益率的下沉有约束。

  货币:维持美元、人民币低配,黄金中性。美元:美国经济预期阶段性的悲观增加美元定价的回落压力。黄金:宽松预期下风险资产的反弹增加了黄金上行的压力,关注人民币黄金的相对优势。

  权益:维持美股中性、A股低配。美股:原油价格和十年美债收益率的暂企稳,波动率阶段性回落,提供了美股阶段性反弹的空间。A股:股指期货基础设施的逐渐完善增加了配置的吸引力,但市场对于人民币资产的悲观预期仍需在价格中体现,维持低配,或增加股指期货对冲短期风险。

  商品:维持商品中性。利率市场的波动体现了市场对于未来衰退的担忧,直接体现在了商品市场“铜金比”相比名义利率水平更快“破位”。随着后者阶段性企稳,我们认为市场避险情绪存在阶段性回补的风险。

  策略:高配新兴权益、新兴货币;发达权益、黄金、商品、利率中性;低配美元、人民币权益。

  风险点:短期人民币汇率波动加剧

  商品策略:降息预期的抬升

  摘要:

  1。本周板块方面主要以贵金属领涨,上涨幅度为4%,而能源和农副产品则出现领跌,分别下跌7.35%和5.23%。贵金属方面,受益于海外央行例如印度、澳联储开启降息潮以及美联储对于降息可能性的暗示,黄金价格出现连续上涨。能源方面,EIA原油与成品油库存增幅超出市场预期,叠加市场对于RISK OFF情景的交易,在需求走弱预期下能源类商品出现大幅调整。

  2。从宏观层面来看,随着美债10Y-3M期限利差倒挂程度的加深,长端利率的大幅下行会倒逼美联储在后续开启降息周期(CME利率期货显示2019年年末降息概率接近100%)。降息预期的大幅上行背后的经济逻辑则是市场正在定价美国经济的下行风险,RISK OFF局面的打开也再次主导了这一轮大类资产的走势。贵金属受益于美国10Y实际利率的走低以及美元指数的走弱出现上行。而能源等工业品则出现明显回调。

  3。从商品库存来看,黑色系品种(螺纹、热卷、铁矿石和焦炭)库存水平有所分化。其中螺纹库存延续季节性下行,热卷和焦炭出现累库,铁矿石则出现明显去库现象。能化类方面,六大电厂煤炭出现明显累库,甲醇小幅去库,沥青库存水平整体变化不大。有色系品种(铜铝锌镍)库存水平有所分化,铜和镍出现小幅累库,铝延续去库,锌库存变化不大。

  商品策略:

  引导这一轮商品走势的关键在于宏观层面的变化。随着美债10Y-3M期限利差倒挂程度的加深,美联储开始暗示后续的降息预期(CME利率期货显示2019年年末降息概率接近100%),海外其他央行例如印度和澳联储则已经开启了降息潮。随着美债利率走向下行周期,贵金属有望成为表现亮眼的板块,而有色、能源等受到美国需求影响的品种或板块在近期或将维持弱势。国内方面,目前高频基本面数据整体较为平稳,压力项存在于CPI端,随着猪价的不断上行预计将继续抬升通胀层面的上行风险,贵金属/农产品板块或存在上行空间。中期来说,我们认为2019年下半年经济存在复苏可能,商品下游需求对商品价格具备支撑力度,尤其是和地产投资以及基建投资相关的黑色板块。

  策略:短期有色工业品谨慎看空贵金属/农产品多配

  风险:中国经济提前复苏

  中国宏观:央行增量续作MLF

  一周宏观数据

  1.5月财新制造业PMI为50.2,财新服务业PMI为52.7,财新综合PMI为51.5。

  一周货币动态

  1。证监会:建议普通个人投资者通过合法渠道参与股票投资买卖。

  2。券商公募等机构私募产品备案新规出台。

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